Bei der Recherche zu einer Kryptowährung ist der Preis oft eine der ersten Zahlen, die auffällt. Doch der Preis eines einzelnen Coins oder Tokens erzählt nur einen kleinen Teil der Geschichte. Um zu verstehen, wie ein Krypto-Asset aufgebaut ist, ist es auch wichtig, sich sein Token-Angebot anzusehen.

Das Token-Angebot beschreibt, wie viele Einheiten einer Kryptowährung existieren, wie viele davon derzeit auf dem Markt verfügbar sind und wie viele letztendlich erstellt oder freigegeben werden könnten. Diese Zahlen können Knappheit, Marktkapitalisierung, Inflation, Anreize und die langfristige Wirtschaftlichkeit eines Projekts beeinflussen.

Das Verständnis des Token-Angebots sagt dir nicht, ob eine Kryptowährung an Wert gewinnen oder verlieren wird. Es liefert jedoch wertvollen Kontext, um ihre wirtschaftlichen Eigenschaften zu bewerten und sie mit anderen Assets zu vergleichen.

Was ist das Token-Angebot?

Das Token-Angebot bezeichnet die Anzahl der Coins oder Tokens, die zu einer Kryptowährung gehören. Allerdings gibt es nur selten eine einzige Kennzahl für das Angebot.

Krypto-Projekte unterscheiden üblicherweise zwischen mehreren verschiedenen Kennzahlen:

• Umlaufangebot: Tokens, die sich derzeit im Umlauf befinden und dem Markt grundsätzlich zur Verfügung stehen.
• Gesamtangebot: Tokens, die derzeit existieren, einschließlich Tokens, die sich möglicherweise nicht im Umlauf befinden.
• Maximales Angebot: Die maximale Anzahl an Tokens, die jemals existieren kann, sofern das Protokoll eine solche Obergrenze festlegt.

Diese Zahlen können sich erheblich unterscheiden.

Eine Kryptowährung könnte beispielsweise heute 100 Millionen Tokens im Umlauf haben, ein Gesamtangebot von 150 Millionen und ein maximales Angebot von 500 Millionen. Das bedeutet, dass in Zukunft potenziell eine große Anzahl zusätzlicher Tokens in Umlauf kommen könnte.

Das Verständnis dieser Unterschiede ist entscheidend, wenn du die Tokenomics eines Projekts untersuchst.

Umlaufangebot

Das Umlaufangebot ist in der Regel die relevanteste Angebotskennzahl, wenn es um den aktuellen Marktwert einer Kryptowährung geht.

Es bezeichnet die Tokens, die als im Umlauf befindlich gelten und auf dem Markt verfügbar sind.

Eine vereinfachte Berechnung der Marktkapitalisierung lautet:

Marktkapitalisierung = Token-Preis × Umlaufangebot

Angenommen, ein Token wird zu einem Preis von 2 $ gehandelt und hat ein Umlaufangebot von 50 Millionen Tokens.

Seine Marktkapitalisierung würde betragen:

2 $ × 50.000.000 = 100 Millionen $

Deshalb kann es irreführend sein, Kryptowährungen ausschließlich anhand ihrer jeweiligen Token-Preise zu vergleichen.

Ein Token mit einem Preis von 0,10 $ könnte eine deutlich höhere Marktkapitalisierung haben als einer mit einem Preis von 100 $, wenn sein Umlaufangebot entsprechend größer ist.

Gesamtangebot

Das Gesamtangebot bezeichnet in der Regel die Anzahl der derzeit existierenden Tokens, abzüglich der Tokens, die durch Mechanismen wie Token-Burns dauerhaft aus dem Umlauf entfernt wurden.

Einige dieser Tokens befinden sich möglicherweise noch nicht im Umlauf.

Tokens könnten beispielsweise:

• In Vesting-Verträgen gesperrt sein
• Für Entwicklung oder das Team reserviert sein
• Einer Projekt-Treasury zugewiesen sein
• Für Anreize innerhalb des Ökosystems reserviert sein
• Für zukünftige Community-Belohnungen zurückgehalten werden
• Investoren zugewiesen, aber mit Sperrfristen versehen sein

Aus diesem Grund kann das Gesamtangebot deutlich höher sein als das Umlaufangebot.

Die Differenz kann Hinweise darauf geben, wie viele Tokens letztendlich auf den Markt kommen könnten.

Maximales Angebot

Das maximale Angebot bezeichnet die theoretische Obergrenze für die Anzahl der Tokens, die jemals existieren können.

Nicht jede Kryptowährung hat eine solche Obergrenze.

Bei einigen Protokollen ist ein festes maximales Angebot in den Regeln verankert, während andere die unbegrenzte Erstellung neuer Tokens ermöglichen.

Ein maximales Angebot kann langfristig für eine vorhersehbare Knappheit sorgen, aber ein festes Angebot macht ein Asset nicht automatisch wertvoll. Nachfrage, Nutzen, Sicherheit, Dezentralisierung, Akzeptanz, Liquidität, Governance und viele weitere Faktoren spielen weiterhin eine Rolle.

Ebenso macht ein unbegrenztes maximales Angebot eine Kryptowährung nicht automatisch wirtschaftlich untragbar. Entscheidend ist, wie schnell neue Tokens erstellt werden und wie diese Ausgabe im Verhältnis zu Nachfrage und Nutzung steht.

Warum das Token-Angebot wichtig ist

Das Angebot ist eine Seite des grundlegenden wirtschaftlichen Verhältnisses zwischen Angebot und Nachfrage.

Wenn die Nachfrage nach einem Asset steigt, während das verfügbare Angebot relativ begrenzt bleibt, kann die Knappheit an Bedeutung gewinnen. Wenn das Angebot schnell wächst, ohne dass die Nachfrage entsprechend zunimmt, kann die zusätzliche Ausgabe den Wert der bestehenden Einheiten unter Druck setzen.

Kryptomärkte sind wesentlich komplexer als dieses einfache Verhältnis, aber das Token-Angebot bietet einen wichtigen Ausgangspunkt, um das wirtschaftliche Modell eines Projekts zu verstehen.

Die wichtige Frage lautet daher nicht einfach:

"Wie viele Tokens existieren?"

Sondern auch:

"Wie verändert sich das Angebot im Laufe der Zeit?"

Token-Ausgabe und Inflation

Bei vielen Kryptowährungen kommen im Laufe der Zeit neue Tokens in Umlauf.

Neue Tokens können beispielsweise verteilt werden durch:

• Mining-Belohnungen
• Staking-Belohnungen
• Validator-Anreize
• Ökosystemprogramme
• Community-Belohnungen
• Ausschüttungen aus der Treasury
• Token-Freigaben für Team und Investoren

Wenn das Umlaufangebot steigt, machen bestehende Bestände effektiv einen kleineren Anteil des Gesamtangebots aus, sofern sie nicht proportional zunehmen.

Dies wird häufig als Token-Inflation bezeichnet.

Inflation ist nicht zwangsläufig negativ. Die Ausgabe neuer Tokens kann die wirtschaftlichen Anreize schaffen, die erforderlich sind, um eine Blockchain abzusichern, die Teilnahme zu belohnen, die Entwicklung zu finanzieren oder das Wachstum des Ökosystems zu fördern.

Entscheidend ist, ob die Ausgabe einem nachhaltigen Zweck dient und ob die Nachfrage mit dem wachsenden Angebot Schritt halten kann.

Token-Freigaben und Vesting

Einer der wichtigsten Aspekte des Token-Angebots verbirgt sich oft hinter den auffälligen Kennzahlen: Vesting-Zeitpläne.

Projekte weisen Tokens häufig Gründern, dem Team, Investoren, Stiftungen und Ökosystemprogrammen zu. Anstatt all diese Tokens sofort freizugeben, können sie gesperrt und nach einem vorher festgelegten Zeitplan schrittweise freigegeben werden.

Frühe Investoren könnten beispielsweise Tokens erhalten, die ein Jahr lang gesperrt bleiben und anschließend über die folgenden drei Jahre schrittweise verfügbar werden.

Diese Mechanismen können verhindern, dass große Token-Mengen unmittelbar nach dem Start auf den Markt gelangen.

Allerdings solltest du auf zukünftige Freigaben achten. Ein Projekt kann heute ein relativ kleines Umlaufangebot haben, während eine wesentlich größere Menge an Tokens zu einem späteren Zeitpunkt verfügbar werden soll.

Diese Differenz wird manchmal als Supply Overhang bezeichnet.

Fully Diluted Valuation

Eine weitere nützliche Kennzahl ist die Fully Diluted Valuation, üblicherweise als FDV abgekürzt.

Eine vereinfachte Berechnung lautet:

FDV = Token-Preis × maximales Angebot

Wenn kein maximales Angebot existiert, können Plattformen die Kennzahl stattdessen anhand einer anderen relevanten Angebotskennzahl berechnen.

Stell dir einen Token vor, der zu einem Preis von 5 $ gehandelt wird und folgende Angebotswerte hat:

• 20 Millionen Tokens im Umlauf
• 100 Millionen Tokens als maximales Angebot

Seine aktuelle Marktkapitalisierung würde betragen:

5 $ × 20 Millionen = 100 Millionen $

Seine Fully Diluted Valuation würde betragen:

5 $ × 100 Millionen = 500 Millionen $

Der große Unterschied zwischen den beiden Zahlen zeigt dir, dass sich derzeit nur ein Bruchteil des potenziellen Angebots im Umlauf befindet.

Die FDV sollte nicht als Vorhersage dafür verstanden werden, welchen Wert das Projekt letztendlich haben wird. Wenn zusätzliche Tokens in Umlauf kommen, kann sich der Token-Preis erheblich verändern. Stattdessen lässt sich die FDV am besten als weiteres Werkzeug verstehen, um das Verhältnis zwischen Preis und potenziellem Angebot zu beurteilen.

Ein niedriger Token-Preis bedeutet nicht "günstig"

Ein häufiger Fehler beim Einstieg in Kryptowährungen ist die Annahme, dass ein Token, der nur einen Bruchteil eines Cents kostet, mehr Wachstumspotenzial hat als eine Kryptowährung, die für Hunderte oder Tausende Dollar gehandelt wird.

Die Anzahl der Tokens spielt eine Rolle.

Betrachte zwei hypothetische Kryptowährungen:

Token A

Preis: 1 $
Umlaufangebot: 10 Milliarden
Marktkapitalisierung: 10 Milliarden $

Token B

Preis: 100 $
Umlaufangebot: 10 Millionen
Marktkapitalisierung: 1 Milliarde $

Obwohl Token B pro Token 100-mal so viel kostet, beträgt seine gesamte Marktkapitalisierung nur ein Zehntel der Marktkapitalisierung von Token A.

Das zeigt, warum der Preis eines einzelnen Tokens nur selten ohne Berücksichtigung des Angebots bewertet werden sollte.

Token-Burns

Einige Kryptowährungen nutzen Token-Burns, um Tokens dauerhaft aus dem verfügbaren Angebot zu entfernen.

Tokens werden in der Regel an eine Adresse gesendet oder auf andere Weise so behandelt, dass sie dauerhaft unbrauchbar werden.

Projekte können Tokens beispielsweise auf Grundlage folgender Faktoren verbrennen:

• Transaktionsaktivität
• Protokolleinnahmen
• Geplante Ereignisse
• Governance-Entscheidungen
• Vordefinierte wirtschaftliche Regeln

Burn-Mechanismen können das Angebot reduzieren oder die Ausgabe neuer Tokens ausgleichen.

Eine Kryptowährung kann daher neue Tokens ausgeben und gleichzeitig andere vernichten. Um die tatsächliche Veränderung des Angebots zu verstehen, müssen beide Seiten berücksichtigt werden.

Wenn mehr Tokens erstellt als verbrannt werden, steigt das Angebot weiterhin. Werden mehr Tokens verbrannt als erstellt, kann das Angebot sinken.

Was ist ein deflationärer Token?

Eine Kryptowährung wird üblicherweise als deflationär bezeichnet, wenn ihr effektives Angebot im Laufe der Zeit abnimmt.

Dies kann geschehen, wenn durch Token-Burns dauerhaft mehr Tokens vernichtet als neu ausgegeben werden.

Der Begriff sollte jedoch mit Bedacht interpretiert werden. Ein Protokoll kann in Phasen hoher Aktivität deflationär und in Phasen geringerer Aktivität inflationär sein. Wirtschaftliche Regeln können sich außerdem durch Governance oder Protokoll-Upgrades ändern.

"Deflationär" sollte daher nicht automatisch als "der Preis wird steigen" interpretiert werden.

Eine Verringerung des Angebots erzeugt nicht automatisch Nachfrage.

Wem gehört das Token-Angebot?

Die Verteilung der Tokens kann genauso wichtig sein wie ihre Gesamtzahl.

Stell dir eine Kryptowährung mit einer Milliarde Tokens vor. Diese Zahl allein sagt dir nur sehr wenig darüber, wie die Tokens verteilt sind.

Wenn eine kleine Gruppe von Wallets 70 % dieser Tokens kontrolliert, kann sich die wirtschaftliche Dynamik stark von einem Netzwerk unterscheiden, in dem die Tokens breit verteilt sind.

Bei der Untersuchung des Token-Angebots kann es daher sinnvoll sein, sich die Zuteilungen an folgende Gruppen und Bereiche anzusehen:

• Gründer
• Entwicklungsteams
• Private Investoren
• Öffentliche Investoren
• Stiftungen
• Treasuries
• Ökosystemprogramme
• Community-Anreize
• Validatoren oder Miner

Eine starke Konzentration deutet nicht automatisch auf ein Problem hin, kann aber zusätzliche Risiken in Bezug auf Governance, Liquidität und potenziellen Verkaufsdruck mit sich bringen.

Das Angebot kann sich verändern

Das Token-Angebot sollte nicht immer als unveränderliche Zahl betrachtet werden.

Je nach Kryptowährung können sich die Regeln für das Angebot durch Protokoll-Upgrades, Governance-Entscheidungen, Burns, Emissionen, Migrationen oder andere Mechanismen ändern.

Selbst bei Kryptowährungen mit klar definierten Ausgabeplänen kann sich das Umlaufangebot verändern, wenn gesperrte Tokens verfügbar werden.

Aus diesem Grund sollte eine Analyse des Token-Angebots sowohl die aktuellen Zahlen als auch die Regeln berücksichtigen, die das zukünftige Angebot bestimmen.

Fragen bei der Analyse des Token-Angebots

Anstatt nur eine einzelne Angebotskennzahl zu betrachten, solltest du die gesamten Tokenomics berücksichtigen.

Hilfreiche Fragen sind unter anderem:

• Wie hoch ist das Umlaufangebot?
• Wie hoch ist das Gesamtangebot?
• Gibt es ein maximales Angebot?
• Wie werden neue Tokens erstellt?
• Wie hoch ist die jährliche Ausgaberate?
• Werden regelmäßig Tokens verbrannt?
• Wie viel des Angebots ist derzeit gesperrt?
• Wann finden größere Token-Freigaben statt?
• Wie sind die Tokens zwischen Insidern und der Community verteilt?
• Wie groß ist der Unterschied zwischen Marktkapitalisierung und FDV?
• Kann die Governance die Regeln für das Angebot ändern?
• Welchem wirtschaftlichen Zweck dient die Ausgabe neuer Tokens?

Zusammen ergeben diese Fragen ein wesentlich klareres Bild als der Token-Preis allein.

Das Angebot ist nur die eine Hälfte der Gleichung

Knappheit kann wichtig sein, aber Knappheit allein schafft keinen Wert.

Eine Kryptowährung könnte nur 1.000 existierende Tokens haben und trotzdem nur wenig wert sein, wenn niemand sie haben möchte.

Ebenso kann ein Asset mit Milliarden von Einheiten wertvoll sein, wenn eine ausreichende Nachfrage nach diesen Einheiten besteht.

Deshalb sollte das Token-Angebot zusammen mit Faktoren wie diesen bewertet werden:

• Nutzen
• Akzeptanz
• Netzwerkaktivität
• Sicherheit
• Liquidität
• Dezentralisierung
• Entwicklungsaktivität
• Governance
• Community-Beteiligung
• Langfristige Nachfrage

Das Angebot zeigt dir, wie viele Einheiten existieren und wie sich diese Zahl verändern kann. Die Nachfrage zeigt dir, ob diese Einheiten tatsächlich gefragt sind.

Beide Seiten sind wichtig.

Das Gesamtbild verstehen

Das Token-Angebot ist eines der grundlegenden Konzepte der Kryptoökonomie.

Das Umlaufangebot hilft dabei, die aktuelle Marktkapitalisierung zu erklären. Gesamtangebot und maximales Angebot liefern Informationen über die umfassendere Token-Struktur. Ausgabepläne zeigen eine mögliche Inflation, während Burns das Wachstum des Angebots reduzieren oder ausgleichen können. Vesting-Zeitpläne und Token-Freigaben zeigen, wann derzeit gesperrte Assets in Umlauf kommen könnten.

Vor allem liefert das Token-Angebot wichtigen Kontext.

Ein niedriger Token-Preis bedeutet nicht zwangsläufig, dass ein Asset günstig ist. Ein festes maximales Angebot garantiert keine Wertsteigerung. Ein großes maximales Angebot macht einen Token nicht automatisch unattraktiv. Und eine hohe Fully Diluted Valuation sagt nicht voraus, welchen Wert ein Projekt letztendlich haben wird.

Anstatt dich auf eine einzelne Zahl zu konzentrieren, solltest du dir ansehen, wie das gesamte Angebotssystem funktioniert: wie Tokens erstellt, verteilt, gesperrt, freigegeben, verbrannt und verwendet werden.

Diese umfassendere Betrachtung kann dir helfen, die wirtschaftlichen Zusammenhänge hinter einer Kryptowährung besser zu verstehen und verschiedene Projekte aussagekräftiger miteinander zu vergleichen.